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国内化 工品价格高景气有望持续到2017年

来源:博奥自动化   发布时间:2016-10-01   点击量:1593

今年,化工品价格持续走强,企业盈利大幅改善。尤其是 近期不少产品价格再次急速上涨,也引发 市场对于目前高景气是否可以维持的担忧。突出表 现为周期股涨幅远小于对应产品涨幅。

未来景 气的判断主要有以下几点:

目前为 供需错配最严重阶段:今年上 涨的核心逻辑在于需求改善叠加供给收缩,但随着 价格的持续上涨,未来必 然会有更多的高成本产能选择复工,因此我 们判断目前时点大概率就是供需错配最严重、价格涨速最快的阶段。同时也 是环比业绩增速的最高点和年内的价格高点。

价格上 涨有望持续到明年:产能释 放是一个渐进的过程,未来供 需缺口只是缩小,并不会马上消失。

从景气 周期会长期持续:本轮盈 利改善未来几年主要是用来偿债而非扩产,所以景 气高点即使出现,也不会 呈现以往历次周期的A型反转。未来价 格大体就是围绕高成本边际产能的成本线震荡,龙头企 业还是可以获得稳定盈利。

油煤价 格是未来景气的关键变量:明年煤 价下跌是未来化工品价格的主要风险。但由于 股价基本没有反映本轮价格上涨,而且我 们判断大多数煤化工企业明年新的盈利中枢还是会大幅提升,因此煤 价下跌风险兑现,反而很 可能会成为股价上涨的催化剂。而油价 上涨提升通胀预期则很可能会成为引发明年化工行情最大的正向催化剂。

看好的子行业:我们今 年外发了周期景气复苏系列报告,推荐了PVC、纯碱、炭黑和丙烯酸,目前我 们整体上依然维持看好。但需要提示的是,近期PVC价格涨幅太大,严重偏 离边际成本中枢,这会触 发沿海高成本产能复产。

如果叠加上煤价下跌,未来价 格下跌风险较大。但即使 对应下跌后的盈利中枢,我们判 断企业估值还是存在较大修复空间,因此对 行业还是维持看好。


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